비트코인 vs 미국 달러 인덱스: 최근 5년 상관관계 분석

비트코인 vs 미국 달러 인덱스: 최근 5년 상관관계 분석

역사적 상관관계 개요

비트코인(BTC) 가격과 미국 달러 인덱스(DXY)는 전통적으로 역(逆)상관관계, 즉 반대 방향으로 움직이는 경향이 있었습니다. 달러의 가치가 강세를 보일 때 비트코인 가격은 약세를 보이고, 달러가 약세일 때 비트코인 가격은 상대적으로 상승하는 패턴이 관찰되어 온 것입니다. 이러한 역상관관계는 위험선호(risk-on)/위험회피(risk-off) 심리와 맞물려 이해할 수 있습니다. 달러 가치 상승은 글로벌 투자자들이 안전자산인 달러로 몰리는 위험회피 국면을 의미하며, 이때 주식이나 비트코인 같은 위험자산 가격은 하락 압력을 받는 경우가 많습니다. 반대로 달러가 약세를 보일 때는 투자자들이 위험자산을 선호하는 경향(위험선호)이 강해져 비트코인 등 자산 가격에 상승 탄력이 붙곤 합니다.

다만 이러한 상관관계는 시간에 따라 일관되게 유지되지 않고 변화해 왔습니다. 과거 장기 데이터를 보면 비트코인과 DXY의 상관계수가 유의미하게 높지 않았는데, 2017년 이후 주간 단위 데이터 기준 평균 상관계수는 약 -0.1 수준에 불과했다는 연구 결과도 있습니다. 이는 장기적으로 둘 간의 연관성이 뚜렷하지 않고, 상황에 따라 양(+)의 상관관계와 음(-)의 상관관계가 뒤섞여왔음을 시사합니다. 특히 최근 5년(2020년~2024년) 동안에는 코로나19 경제위기, 초저금리와 양적완화, 인플레이션 급등과 연준의 급격한 금리인상, 그리고 지정학적 이슈 등 굵직한 사건들로 인해 두 지표 간 상관성이 크게 요동쳤습니다. 아래에서는 이러한 기간별 주요 사건들과 상관관계 변화를 살펴보고, 시간이 지남에 따라 상관계수가 어떻게 변동했는지 정리합니다.

최근 5년 기간별 상관관계 추이

1. 코로나19 충격과 유동성 시대 (2020년 ~ 초반 2021년)

2020년 초 코로나19 팬데믹 발생으로 글로벌 경제에 충격이 가해지면서, 3월에는 주식·암호화폐가 모두 폭락하고 달러 가치가 급등하는 현상이 나타났습니다. 위기 초기 투자자들이 현금 달러를 확보하려 하며 달러 인덱스는 102까지 치솟았고, 비트코인은 일시적으로 1만 달러대에서 한때 3천 달러 선까지 폭락하기도 했습니다 (2020년 3월 '블랙 써스데이' 사건). 이는 극단적 공포 속에서 달러 강세–비트코인 약세의 전형적인 상반 움직임이라 할 수 있습니다. 그러나 곧이어 미 연준(Fed)이 **긴급 금리 인하(0%대)와 대규모 양적완화(QE)**에 나서며 상황이 반전되었습니다. 시장에 달러 유동성이 홍수처럼 풀리자 달러 가치는 2020년 3월 약 102포인트에서 연말 89포인트까지 급락했고, 같은 기간 비트코인 가격은 $3,800 수준에서 $60,000 이상으로 폭등하여 약 15배 상승했습니다. 즉 팬데믹 초반부터 2021년 1분기까지는 풍부한 유동성으로 인한 달러 약세가 이어졌고, 이는 비트코인 등의 위험자산 랠리와 맞물려 두 자산이 뚜렷한 역상관 행보(달러 하락 vs 비트코인 상승)를 보인 시기였습니다. 이러한 흐름 속에 비트코인은 “디지털 금” 또는 인플레이션 헤지 수단으로 주목받으며 상승했고, 실제로 미 국채 기대인플레이션과 비트코인 가격이 함께 상승하는 등 인플레이션 헤지 심리가 반영되기도 했습니다.

2. 인플레이션 우려와 정책 전환 조짐 (2021년)

2021년 들어 글로벌 경제가 회복세를 보이고 대규모 부양책의 영향이 지속되면서, 미국에서는 물가상승률이 점차 예상을 웃돌기 시작했습니다. 연준은 당초 완화적 스탠스를 유지하며 인플레이션을 일시적 현상으로 보았지만, 연말로 갈수록 테이퍼링(자산매입 축소)과 향후 금리인상 가능성이 거론되며 통화정책 전환 신호가 나타났습니다. 이 시기 달러 인덱스와 비트코인 상관관계는 하반기에 일시적으로 정(+)의 상관관계를 보인 것이 특징입니다. 실제로 2021년 7월~11월 사이 비트코인 가격이 조정을 거쳐 재차 상승 흐름을 탈 때, 달러 인덱스도 92에서 95 수준으로 함께 상승하는 동조 현상이 관찰되었습니다. 이는 연준의 테이퍼링 신호로 달러 가치가 강보합을 보이는 가운데, 비트코인도 ETF 승인 기대 등 자체 호재로 상승했던 기간으로서, 두 자산이 동반 강세를 보이며 상관관계가 한때 양(+)으로 전환된 사례입니다. 다만 2021년 전체로 보면 상관관계는 매우 유동적이었고, 연준 정책의 불확실성에 따라 투자심리가 수시로 바뀌면서 뚜렷한 방향성이 서서히 깨져가는 양상이었습니다.

3. 인플레이션 급등과 연준 긴축 (2021년말 ~ 2022년)

2021년 말부터 2022년 전반에 걸쳐 미국의 인플레이션이 수십 년 만에 최고 수준으로 치솟자, 연준은 급격한 통화긴축에 돌입했습니다. 2022년 3월부터 연속적인 금리인상이 시작되었고, 연말까지 기준금리는 0.25%→4.5%대로 올라서는 가파른 상승을 보였습니다. 이에 따라 미국 달러 인덱스는 2022년 9월 약 114로 20년 만의 최고치를 기록할 정도로 강세를 띠었습니다. 반면 같은 기간 비트코인은 **역대 최고가였던 약 $69,000(’21년 11월)**에서 시작해 지속 하락하여, 2022년 6~7월경에는 $20,000 밑으로 떨어지는 폭락을 경험했습니다. 이처럼 2021년 11월부터 2022년 9월까지는 달러의 지속적인 강세와 비트코인 가격 급락이 동시에 전개되어, 양자 간 뚜렷한 음(-)의 상관관계가 다시 강화된 시기로 평가됩니다. 실제 데이터로 보면, 2022년 여름 무렵 두 자산의 상관계수는 -0.94까지 떨어져 거의 완벽한 역상관 수준을 보였습니다. 달러 강세와 긴축 기조가 이어지는 동안에는 “강달러 = 비트코인 약세”라는 전통적 상관관계가 확고하게 유지된 것입니다.

하지만 2022년에도 내내 상관관계가 일관되게 유지된 것은 아닙니다. 예를 들어, 2022년 11월 초순 FTX 거래소 파산 사태 같은 암호화폐 시장의 돌발 악재가 발생했을 때 일시적으로 상관관계의 양상이 달라졌습니다. 해당 기간에는 비트코인 가격이 급락하는 한편 (암호화폐 시장 내부 요인으로 인한 폭락), 달러 인덱스는 9월 고점 이후 114 → 106 수준으로 오히려 하락세를 그리고 있었는데요. 그 결과 2022년 11월 중순 일시적으로 비트코인과 DXY의 상관관계가 +0.84까지 급격히 상승하며 정(+)상관관계를 띠기도 했습니다. 이는 FTX발 위험 회피 심리로 인한 크립토 자산의 급락이 달러 가치 하락 추세와 동시에 겹친 특이 사례로, 두 자산군의 관계가 단기적으로 정반대로 뒤집힌 것입니다. 그러나 이러한 일시적 괴리 현상은 오래 가지 않았습니다. FTX 충격이 진정된 후 시장은 다시 거시경제 지표에 주목하게 되었고, 연준 통화정책과 달러 움직임이 암호화폐 가격에 미치는 영향이 재부각되었습니다. 결국 2022년 말부터 비트코인과 달러의 상관관계는 다시 음(-)의 관계로 회귀하며, 거시 경제 **“달러 강세 = 위험자산 약세”**라는 기본 구도가 돌아왔습니다.

4. 시장 안정과 상관관계 변동성 (2023년 ~ 2024년)

2023년에는 연준의 금리인상 속도가 둔화되고 인플레이션이 정점을 지난 모습이 나타나면서, 달러와 비트코인 모두 새 국면을 맞았습니다. 2022년 말 저점 부근(비트코인 약 $16k)에서 시작한 비트코인 가격은 2023년 1분기 들어 반등세를 보였고, 특히 미국 은행권 위기가 불거진 3월(실리콘밸리은행 등 연쇄 파산)에 연준의 긴축 완화 기대가 높아지자 달러 인덱스는 105선에서 102 이하로 약세를 보인 반면 비트코인 가격은 3월~4월 급등하여 $30k선을 회복했습니다. 이때 다시 역상관관계가 두드러졌는데, 90일 상관계수 기준으로 2023년 4월 말경 -0.70 수준까지 하락하여 강한 음의 상관관계를 나타냈습니다. 즉 은행 위기 → 연준 긴축 속도조절 기대 → 달러 약세, 비트코인 강세로 이어진 흐름이 상관계수로도 확인된 것입니다.

이후 2023년 중반~후반으로 갈수록 연준이 금리인상을 일단 멈추고 관망하게 되면서, 달러와 비트코인 모두 비교적 안정적인 추이를 보였습니다. 연준 정책의 불확실성이 줄어들자 2022년처럼 극단적인 역상관보다는 상관관계가 완화되는 모습이 나타났습니다. 특히 하반기에는 달러와 비트코인이 때로 동반 강세를 보이며 상관관계가 중립 또는 약한 정(+)상관으로 돌아서는 경향도 포착되었습니다. 예컨대 2023년 7~10월경 연준의 긴축 막바지 국면에서 달러 인덱스가 약 100 → 107로 상승하는 동안, 비트코인 가격도 반등 흐름을 타고 저점 대비 상승하는 동조 현상이 일부 관찰되었습니다. 이후 2024년 초까지도 달러 강세 기조 속에서 비트코인이 비교적 선전하면서, 두 자산 간 상관관계가 예전만큼 뚜렷한 음(-)의 상관으로 고정되지 않고 유동적으로 변화하는 양상이 이어지고 있습니다. 이러한 변화에는 암호화폐 시장의 내재적 요인(예: ETF 승인 기대감, 2024년 비트코인 반감기 등)과 경제 펀더멘털 요인(미국의 경기 호조로 인한 달러 강세 지속 등)이 복합적으로 작용한 것으로 보입니다. 그 결과 최근 5년 중 **일부 기간(예: 2021년 하반기, 2023년 말~2024년 초)**에는 비트코인과 달러가 같은 방향으로 움직이는 이례적인 동조화 현상까지 나타나 상관관계의 방향성과 크기가 시간에 따라 크게 출렁이는 모습을 보여주었습니다.

주요 요인별 상관관계 영향 분석

위의 기간별 분석을 통해 드러나듯, 지난 5년 간 BTC-DXY 상관관계의 변화 배경에는 주로 거시경제 정책과 충격 이벤트들이 자리하고 있습니다:

연준 금리 정책 변화: 연준의 통화정책은 달러 수급에 직접적인 영향을 주어 비트코인 상관관계에 핵심 역할을 했습니다. 완화적 정책(금리인하 및 양적완화)은 달러 약세를 유도하여 비트코인 등 위험자산에 상승 모멘텀을 주는 반면, 긴축적 정책(급속한 금리인상)은 달러 강세를 불러와 비트코인 가격에 하락 압력을 가했습니다. 2020년의 제로금리와 유동성 공급 국면, 2022년의 가파른 금리인상 국면은 이러한 효과를 극명하게 보여주었습니다. 특히 2022년 연준의 강경한 매파적 스탠스는 “달러 강=비트코인 약” 상관관계를 강화하여 상관계수가 -0.9에 이를 정도였고, 연준이 피벗(pivot)을 시사하지 않자 비트코인 가격이 지속 압박을 받는 양상이었습니다. 반대로 2023년 은행위기 이후 금리인상 속도 조절 기대가 돌면서 달러가 약세로 방향을 틀자 비트코인이 급반등한 것에서 보듯이, 통화정책 방향 전환 기대는 곧 상관관계의 변화(음의 상관 약화)로 나타났습니다.

인플레이션 급등: 비트코인 가격은 한때 인플레이션 헤지(예상 물가상승 방어) 수단으로 각광받으며 2020~21년 상승 요인을 일부 얻었습니다만, 2022년 실제 인플레이션 급등은 연준의 급격한 긴축을 촉발함으로써 오히려 비트코인에 악재로 작용했습니다. 즉, 인플레이션 자체보다는 이에 대응하는 정책 변화가 BTC-DXY 상관관계에 더 큰 영향을 준 셈입니다. 2021년 인플레이션 상승 초기에는 달러 가치가 크게 훼손되고 비트코인이 강세를 보이는 전통적 헤지 패턴이 나타났으나, 2022년 들어 연준이 물가 잡기에 나서자 이러한 효과는 상쇄되고 강달러로 인한 비트코인 약세가 지배적인 국面对로 전환되었습니다. 요약하면, 인플레이션 국면에서는 초기에는 비트코인이 “디지털 금”으로 동반 강세를 보일 여지도 있으나, 장기화될 경우 결국 정책 긴축 → 달러강세로 이어져 비트코인에 부정적 상관효과를 주는 경향이 관찰되었습니다.

경제 위기 및 시장 이벤트: 글로벌 경제 위기나 금융시장 충격도 두 자산의 상관관계에 단기적 변동성을 유발했습니다. 2020년 코로나19 경제위기 초반에는 앞서 언급했듯 달러 선호 현상이 극심해지며 비트코인과 달러 지표 모두 큰 폭의 변동을 겪었고, 일시적으로 모든 위험자산이 함께 급락하는 상황에서 비트코인의 안전자산 특성이 훼손되기도 했습니다. 연구에 따르면 비트코인과 금 모두 평소에는 안전자산 특성이 있지만, **팬데믹 초기에는 주식 등 위험자산과 동반 하락하며 안전피난처(safe haven) 기능이 부분적으로 약화되었던 것으로 나타납니다. 이는 극단적 위기 상황에서는 비트코인도 현금 달러만큼의 궁극적 안전자산은 아니었다는 것을 보여줍니다. 다만 위기 직후 연준 및 각국 정부의 개입으로 유동성이 투입되자 곧바로 달러 약세–비트코인 강세의 전통 패턴이 복원되었습니다.


한편, 크립토 시장 내부의 사건들(예: 2022년 Terra-LUNA 사태, FTX 파산 등)도 단기적으로 BTC-DXY 상관관계를 교란시킨 요인입니다. 이러한 국지적 사건 동안에는 비트코인이 전체 거시 흐름과 무관하게 급락하거나 급등하여 일시적으로 상관관계가 평소와 다르게 나타날 수 있음을 2022년 사례에서 확인했습니다. 지정학적 요인도 달러와 비트코인에 동시에 영향할 수 있습니다. 예를 들어 2022년 러시아-우크라이나 전쟁 발발 시 에너지 가격 급등과 불확실성으로 초기에는 달러 강세(안전자산 선호)가 나타났고, 비트코인도 글로벌 증시와 함께 조정을 받았습니다. 그러나 러시아 제재로 루블화 가치가 폭락하자 일부 러시아 수요가 비트코인으로 몰리면서 가격이 방어되는 등, 지역적 요인의 복합 작용으로 상관관계가 단기적으로 평소와 다르게 나타나는 모습도 있었습니다. 이처럼 경제 위기와 각종 이벤트들은 단기적으로 BTC-DXY 상관계수를 급등락시키며, 평균적 관계를 벗어나는 예외 국면을 만들기도 합니다. 하지만 위기 국면이 지나면 다시 거시경제 흐름에 따른 본래의 상관 패턴으로 회귀하는 경향이 강했습니다.

상관계수의 시간에 따른 변화

정리하면, 2019~2024년 사이 비트코인과 달러 인덱스의 상관계수는 크게 변동했습니다. 장기 평균으로는 상관계수가 높지 않았으나, 각 시기별로 -0.9 수준의 강한 음의 상관부터 +0.8 이상의 정(+) 상관까지 폭넓은 범위를 보였습니다. 아래는 주요 시점별 상관계수 변화입니다:

2020년: 코로나 위기 이후 유동성 국면에서 음(-)의 상관관계 부각 – (예: 2020년 중후반, 달러↓ & BTC↑). 이때는 뚜렷한 수치로 기록되진 않았으나 전반적으로 달러와 비트코인이 반대 방향으로 움직였습니다.

2021년: 상반기에는 역상관 유지, 하반기 일시적 양(+)상관 – (예: 2021년 7~11월 달러↑ & BTC↑ 동조, 상관계수 일시적으로 양수 전환).

2022년: 상반~중반 강한 음(-)상관 – (예: 8월경 60일 상관계수 약 -0.94 기록). 11월 초순 일시적 양(+)상관 급등 – (FTX 사태 전후 일시적으로 +0.84까지 상승), 이후 연말에 다시 음의 상관으로 복귀 (약 -0.3 수준).

2023년: 초반 역상관 지속 – (예: 4월경 90일 상관계수 -0.70 수준). 중반 이후 상관도 완화 – (여름 이후 상관계수 절대값 축소, 가을에는 0 부근까지 접근). 연말에는 약한 정(+)상관 기미 – (예: 동반 강세 조짐으로 상관계수 소폭 양수 전환 가능성).


이러한 수치 변화는 거시환경의 변화와 사건 발생 시점과 밀접히 연관되어 있습니다. 예컨대, 2022년 8월 -0.94는 연준 긴축과 달러 초강세 정점기에 해당하고, 2023년 4월 -0.70은 은행위기 후 달러 약세·비트코인 강세 국면에 해당합니다. 반대로 2022년 11월 +0.84는 크립토 내부 붕괴 사태로 인한 특이값이며, 2023년 말 0에 근접한 상관계수는 연준 정책의 예측 가능성이 높아지며 양자간 관계가 중립화된 상황을 반영합니다. 요컨대, BTC-DXY 상관계수는 고정된 값이 아니라 시장 사이클에 따라 동적으로 변화해왔으며, 이를 이해하기 위해서는 해당 시기의 경제 상황과 뉴스 이벤트를 함께 고려해야 합니다.

향후 전망 및 결론

향후 비트코인과 달러 인덱스의 상관관계는 여전히 거시경제 흐름에 크게 좌우될 것으로 보입니다. 많은 애널리스트들은 연준의 정책 방향이 가장 중요한 변수라고 지적합니다. 가령 미 연준이 2024년 이후 금리인하 사이클에 들어가 달러 유동성을 다시 공급하게 된다면, 달러 인덱스가 약세로 전환되고 이는 비트코인 가격에는 **호재(상승 압력)**로 작용하여 전통적 음의 상관관계 패턴이 지속될 가능성이 큽니다. 실제로 달러 가치가 큰 기술적 지지선인 106 이하로 떨어질 경우 글로벌 유동성이 크게 풀리면서 비트코인에 강한 상승 모멘텀이 생길 수 있다는 분석도 있습니다. 반대로 미국의 인플레이션이 다시 고착되거나 경기호조로 연준이 금리를 높은 수준에서 장기간 유지하게 될 경우 달러 강세 기조가 이어질 수 있으며, 이 경우 비트코인에는 압박 요인이 될 수 있습니다. 즉 “강달러=약비트코인”의 역상관 관계가 당분간 유지될 수 있다는 전망입니다. CoinShares의 분석에서도 “현시점에서 연준이 쉽게 완화로 전환하지 않을 것이기 때문에, 이러한 매파적 환경에서는 비트코인 가격이 당분간 눌릴 수밖에 없다”는 견해를 밝히고 있습니다.

다만, 단기적으로 상관관계가 반드시 일정하게 유지되는 것은 아닐 것입니다. 정책 이벤트 외에도 정치적·제도적 요인이 비트코인과 달러에 동시 영향을 미쳐 예외적 상황을 만들 수 있습니다. 예를 들어 2024년 미국 대선을 앞둔 시점에서는 정책 불확실성과 각 후보의 암호화폐 입장에 따라 시장이 요동칠 수 있습니다. 실제로 2024년 대선을 앞두고는 투자자들이 비트코인과 달러 모두에 베팅하는 특이 현상이 관찰되어, 선거 결과에 따라 두 자산이 동반 상승할 수도 있는 시나리오가 거론됩니다. Zerocap 등의 분석에서는 선거 전후로 비트코인과 달러가 동시에 강세를 보이는 “전통적 상관관계 붕괴” 상황도 배제할 수 없다고 지적합니다. 이처럼 향후에는 일시적으로 상관관계가 약화되거나 (+)로 돌아설 수 있는 국면이 있을 수 있으므로 투자자들은 지나치게 단편적인 상관관계 가정에 의존하지 말아야 한다는 조언이 나옵니다. 특히 지금처럼 비트코인-DXY 상관계수가 역사적으로 극단적인 수준에 도달했다면(예: -0.8~-0.9 등), 통상 그 이후에는 평균 회귀(reversion to mean) 현상으로 상관관계가 완화될 수 있으므로 주의가 필요합니다.

종합하면, 비트코인과 미국 달러 인덱스는 최근 5년간 대체로 역상관 관계를 유지했지만, 그 강도와 방향은 경제 환경 변화에 따라 가변적이었습니다. 연준의 금리 정책, 인플레이션 추이, 글로벌 위기와 시장 이벤트 등이 상관관계의 크기와 부호를 결정짓는 주요인으로 작용했습니다. 향후에도 달러는 글로벌 유동성의 바로미터로서 비트코인과 상반된 움직임을 보일 가능성이 높지만, 단기적으로는 정치/제도 변화, 암호화폐 자체 요인에 따라 상관관계가 약화되거나 일시적 예외가 발생할 수 있습니다. 결국 투자 전략 수립 시 달러 인덱스 추이와 비트코인 가격의 연관성을 주시하되, 상관관계가 정해진 법칙이 아님을 염두에 두고 유연하게 대응해야 할 것입니다. 분명한 것은, 글로벌 유동성 환경과 시장 심리라는 두 축이 앞으로도 BTC와 DXY의 관계를 결정짓는 핵심 열쇠이며, 이에 대한 면밀한 모니터링이 필요하다는 점입니다.